全球粮食库存持续增加 市场疯狂看空农产品

　　【全球粮食库存持续增加 市场疯狂看空农产品】全球粮食库存持续膨胀促使对冲基金疯狂追空粮价，他们持有的农产品空单在一周之内增长了近10倍。美国农业部(USDA)预测在明年收割活动开始前，全球玉米、小麦和大豆库存将升至历史高位。尽管谷物价格已经低至五年，然而伴随着库存扩大，对冲基金仍然在加大做空力度。全球粮食库存持续膨胀促使对冲基金疯狂追空粮价，他们持有的农产品空单在一周之内增长了近10倍。美国农业部(USDA)预测在明年收割活动开始前，全球玉米、小麦和大豆库存将升至历史高位。尽管谷物价格已经低至五年，然而伴随着库存扩大，对冲基金仍然在加大做空力度。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)周一披露的数据显示，截至11月10日当周，玉米、小麦和大豆的净空合约数量总计达到13.165万份，空单规模为今年6月以来最大，此前一周仅为1.3952万份。黄豆则从前一周的净多单1243份逆转为净空单2.9万份，为4个月来首度出现净空单。

　　(投机性空单增加，负值为净空合约数量)2008年谷物价格创下历史新高刺激了农民增加产出，同时过去几个季度的天气也有助于增产，供应也随之上升。尽管耕地面积增速在放缓，但是全球谷物消费也在放缓。同时，更加强势的美元也在淡化美国粮商的出口动力，而美国又是世界最大的粮食出口国。

　　资管规模达到1.7万亿美元的Wells Fargo Investment Institute的全球市场策略主管Paul Christopher表示，现在我们看空谷物价格。这是多种负面因素相交的结果，包括外需疲软、部分地区产量创纪录以及不是充足就是过度充足的全球供应。

　　上周，彭博谷物分项指数(Bloomberg Grains Subindex)触及五年低位，并有望连续第三年下滑，这将是2001年以来最长的跌势。年初迄今，期货交易所(CBOT)玉米期货累计下跌7.6%，而大豆和小麦期货分别下跌约16%。

　　USDA在11月10日发布的报告中称，全球大豆库存有望连续第四年增加，达到8,290万吨的纪录高位，因美国和巴西大豆收成均刷新纪录高位。全球玉米库存望触及历史新高，因下调对中国玉米消费量的预估，小麦供应量亦有望升至纪录最高。

　　报告还指出，玉米、小麦和大豆三种农作物的库存/使用比料创十四年最高，凸显供过于求的局面。

　　对冲基金还追加红冬麦净空仓至2006年开始编纂该数据以来的最高位。商品气象集团(Commodity Weather Group)周一报告称，美国大平原本周有降雨，将缓解谷植区域的旱情，同时未来10天黑海地区的降雨料有助于该地区的作物。

　　CBOT玉米与黄豆期货周二上涨，小麦则下跌，因美国产区周二出现广泛降雨有利作物的影响；玉米主力期货合约收盘上涨0.6%成为每英斗3.62美元，3月小麦下跌1.7%成为每英斗4.87美元，1月黄豆上涨0.5%成为每英斗8.64美元。

　　高善文：农产品市场很可能进入3-5年的长期熊市

　　高善文表示，中国通货膨胀的驱动机制和长期水平发生了明显变化，因而讨论通货膨胀的长期趋势十分重要。他从农作物价格和农作物劳动密集程度两组数据的相关关系入手，提出2005年前后中国农民工市场出现的民工荒大幅推高了农民工工资的增速，使2010年至2014年的通货膨胀平均水平大概比前五年(2005年至2009年)高出100到200个基点，这一结构性的上涨与周期性无关，但直接影响央行的政策选择。直白地说，过去五年由于农民工收入急剧上升而带来的通货膨胀水平整体上升，使央行的货币政策明显趋紧，利率水平偏高，对整体经济的发展产生了额外的收缩性作用。

　　展望未来5年，高善文预计，农民工与城镇就业者的收入差距已经基本拉平，未来5年农民工工资涨速不会超过7%，中国的农产品市场也就很可能进入长期的熊市。他指出，随着农民工工资涨速系统性下降，食品、消费品以及服务业价格水平的上涨速度将放缓。此外，中国的农产品市场很可能进入长期的熊市，这一熊市也许在三到五年的时间内不会结束。这两种因素相结合，将使得未来5年中国通货膨胀的平均水平很可能下降到1%左右。这一下降将会带动利率水平的普遍下降，导致持续的外债去杠杆过程，产生比较长时间的系统性货币贬值压力。事实上，这个过程已经有所体现，今年8、9月份更是得到了急剧地放大。

　　除了货币政策，这一变化还会影响国际农产品和国际能源的价格变动，因为国际农产品市场和国际能源市场总体来讲存在很强的相关性。2013年以来，国际农产品市场开始进入熊市，而中国农产品市场却继续上升，两者之间产生一个越来越大的裂痕，比如小麦市场、大米市场和玉米市场等。由此导致了国内进口量增长巨大，为国内的粮食生产和库存管理带来非常大的困扰。这将使得，未来5年粮食周期以及食品周期处在长期的下降通道之中，从而会进一步压低通货膨胀的水平。

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　　(责任编辑：DF159)

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